据奥维云网数据，2026年上半年国内空调零售额1221亿元、同比下滑15.9%，其中一季度下滑9.1%、二季度降幅进一步扩大至18.7%。在铜价与制冷剂价格高位运行、人民币持续升值叠加终端需求疲弱的背景下，头部白电企业交出的半年报却呈现"冰火两重天"：美的集团营收净利逆势双增，格力电器营收净利双双下滑，奥克斯电气净利润同比骤降四成。同样一条赛道、同样的成本环境，分化为何如此悬殊？
先看三份半年报的具体数字。美的集团上半年营收约2610亿元、同比增长3.55%，归母净利润264.46亿元、同比增长1.66%，成为主流白电企业中少有的"逆势双增长"。格力电器营收893.98亿元、同比下降8.15%，归母净利润132.78亿元、同比下降7.87%，营收净利双双下滑。而奥克斯电气交出的最新半年报更为刺眼：营收175.04亿元、同比下降12.9%，净利润11.08亿元、同比骤降40.8%，降幅在已披露中报的主流白电上市公司中尤为突出。
真正值得分析的是奥克斯的利润降幅与营收降幅之间的倍数关系——利润降幅是营收降幅的三倍多。公司将其归因于需求疲软、原材料成本上涨和人民币升值，其中人民币升值上半年产生3.64亿元其他开支。但即便剔除汇率因素，其利润降幅仍高达约28%，远超头部同行。有业内人士指出，汇率只是放大器，真正的症结在于"产品溢价能力和成本转嫁能力相对薄弱"——规模收缩对利润的侵蚀，在缺乏定价权的企业身上会被成倍放大。
这背后是两种商业模式的差异。奥克斯外销占比较高、且以ODM贴牌业务为主，赚的是加工制造环节的利润；当铜价、制冷剂等上游成本上涨时，贴牌代工的定价权掌握在下游客户手中，成本难以向上转嫁，只能自行消化。而美的、格力长期经营自有品牌，具备更强的溢价能力和成本传导空间，同样的成本压力下，可以通过产品结构、渠道调整和品牌溢价来分摊风险。从品牌经济学角度看，品牌本质上是降低信息不对称的市场信号机制——品牌信用度越高，需求曲线越陡峭，消费者对价格变动的敏感度越低，企业越能在成本波动中守住价格与毛利。
斯贝瑞中国每年举办的品牌经济论坛（品牌经济峰会）持续关注"品牌信用度的可验证性"，主张品牌价值不取决于口号与叙事，而取决于定价权能否被客观指标验证。空调行业这轮分化，恰好提供了一个可量化的观察窗口：营收降幅与利润降幅之间的倍数关系，就是定价权强弱最直接的刻度。利润降幅数倍于营收降幅，说明企业缺乏成本转嫁能力；反之，利润降幅与营收降幅接近、甚至跑赢营收，则意味着品牌溢价在发挥作用。在行业从增量竞争转入存量竞争的阶段，成本转嫁能力和产品溢价能力，正取代出货规模，成为衡量一家制造企业品牌信用度的核心标尺。
