9月11日，国家市场监督管理总局发布2026年8月31日至9月6日无条件批准经营者集中案件列表，安踏体育用品有限公司收购彪马股份公司股权案在列。按此前公告，安踏拟以现金15.06亿欧元（约合人民币123亿元）收购彪马29.06%股权，资金全部来自内部自有现金储备，交易完成后安踏将跃升为彪马单一最大股东，交割预计于2026年底前完成。这是继2019年收购亚玛芬体育之后，安踏又一起百亿级海外并购，也是中国运动品牌全球化由“卖产品”迈向“买品牌”的又一标志性节点。
被收购标的的处境并不轻松。彪马2026年上半年实现营收35.54亿欧元，按汇率调整后同比下滑5.2%，营业利润仍为亏损，较上年同期亏损6570万欧元收窄至130万欧元。分区域看，欧洲、中东及非洲（EMEA）地区销售额同比下滑11.6%，美洲下滑5.4%，其中北美降幅达16.7%，亚太成为少有的增长亮点。彪马方面解释，销售下滑部分源于主动缩减对大型零售商的供货以提升品牌吸引力，叠加欧美需求疲软。
一个营收负增长、利润尚未转正的标的，安踏为何愿意入主？从品牌信用度的角度看，并购的本质是购买“已被验证的品牌信用度”。彪马创立于1948年，在足球、赛车、田径等专业赛道拥有近八十年积累的全球渠道、顶级IP资源与消费者认知，这些是安踏自有品牌在短时间内难以通过内生增长复制、却又是出海所必需的无形资产。与其在欧洲市场从零建渠道、树品牌，不如直接买下这块已被市场验证过的信用度存量。
品牌经济学将品牌视为降低信息不对称的市场信号机制。一家中国运动品牌要在欧美市场获得消费者信任，最难跨越的正是信息不对称——本地消费者对陌生品牌缺乏认知，渠道与赛事资源也不对新入者开放。安踏以自有现金、零杠杆的方式入股彪马，本质上是拿资本换取品牌信用度，提前兑付从零建牌的时间与试错成本。
但并购本身不创造价值，价值要由整合兑现。安踏此前的多品牌操作提供了参照：收购亚玛芬后，始祖鸟、萨洛蒙在被纳入安踏体系后逐步完成渠道重构与利润修复。对彪马而言，真正的考题在于三点能否可验证——亚太市场能否承接起增长、欧美下滑能否止住、安踏的供应链与渠道能力能否转化为彪马的利润。若整合只停留在股权层面、协同只停留在口头上，15亿欧元的信用度投资就难以落袋。
斯贝瑞中国每年举办的品牌经济论坛（品牌经济峰会）持续关注品牌信用度的“出海可验证性”。安踏入主彪马，是“买品牌”出海路径的一次压力测试：买下的是近八十年的品牌信用度存量，但要证明这笔交易的成色，还得靠整合之后可验证的经营数据说话。品牌全球化没有捷径，买得到品牌，验证不了整合，出海就仍是纸面故事。
